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高流动性溢价或预示底部已至

发布时间:2019-10-09 14:51:37 编辑:笔名

高流动性溢价或预示底部已至

流动性在一定程度上决定股市走向。流动性溢价直接反映出流动性风险的大小。目前的流动性溢价反映出流动性风险已达到非常高的水平。从以往流动性溢价和股市表现来看,股市目前或已达到底部。  周二央行决定从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第6次上调存款准备金率。自去年下半年以来,央行已连续12次上调存款准备金率,这将使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位,中小金融机构也达到18%。银根的进一步缩紧,意味着流动性吃紧,流动性风险在加大。  回顾2008年,央行一共上调存款准备金率8次,最后一次上调时间在2008年10月15日,当时的存款准备金率最高达到17%。存款准备金率在2008年的上调密度和今年非常类似。存款准备金率的上调在市场上最直接表现是流动性的缩紧。  流动性的松或紧可以用流动性溢价来反映。以6个月期SHIBOR和6个月期国债到期收益率的差价×100作为衡量流动性溢价的指标。从2008年7月到2011年6月流动性溢价和上证指数的走势看,在大多数时间内,流动性溢价和上证指数表现出反向关系。如2008年10月28日指数达到最低位1664.93点,流动性溢价在2008年11月17日达到最高点2.1406。当流动性溢价于2009年7月21日达到最低点0.0576,指数于2009年8月4日达到阶段高位3478.01。今年3月份以来,流动性溢价又步入一个高位区,接近2008年10月份的高度。  从股市表现和流动性溢价的关系来看,目前的情况与2008年下半年有相似之处,即流动性溢价高位徘徊,股市行情走低。流动性溢价继续维持高位或进一步走高的可能性还能有多大?存款准备金率上调的空间还有多少?仅从流动性溢价和目前存款准备金率的历史水平来看,均已达到一个非常高的位置。在这两个指标均已接近极限的情况下,股市是不是能如2008年下半年那样在流动性溢价达到高点之时逐步企稳,时间将证明一切。(作者于孝建:华南理工大学金融工程研究中心)

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